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　　2023.10.10

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：信心逐步修复

　　股指期货。周一市场大幅低开，受消费和金融板块拖累，沪指表现偏弱。假期消费数据不及预期，导致酒店餐饮、旅游等板块大幅调整。美债利率和美元指数短期内仍将高位震荡，对风险资产有一定压制，但影响逐渐钝化。随着国内经济底部确立，稳增长政策继续落地，中美关系有望边际改善，市场信心将逐步修复，带动指数企稳反弹，建议逢低进行布局。

　　黑色系板块：下跌仍在延续

　　螺卷。总的钢材库存压力开始体现，主要是热卷和钢坯，在库存没有明显回落前，钢价下行的压力依然存在，预计盘面震荡偏弱运行，操作上建议偏空对待。

　　铁矿。铁矿价格明显回落，钢材终端需求不佳，近期累库叠加钢厂盈利下降，钢厂减产压力加大，对应铁矿需求回落，操作上建议逢反弹做空铁矿。

　　双焦。双焦价格的核心在于钢材需求不佳，钢价走弱，而不在于当下其现货价格的强势，预计盘面震荡为主，走势略强于螺纹和铁矿，单边建议观望，可以关注1-5正套。

　　玻璃。下游阶段性的补库支撑了玻璃价格，但中长期地产的弱势还在维持，玻璃需求预期并不好，预计玻璃盘面震荡为主。

　　纯碱。纯碱弱于玻璃，纯碱供应端释放比较明显，预计价格弱势还会维持，操作上建议逢反弹做空，或者多玻璃空纯碱。

　　能源化工：巴以冲突推涨油价

　　原油。巴以冲突带来的供应忧虑令国际油价昨日大幅收高，不过由于国庆期间积累的跌幅，内盘走势依然偏弱，其对未来油价的影响取决于欧佩克是否逐渐政治化以及伊朗被卷入的程度，关注相关国家的表态。

　　沥青。10月第1周沥青产业数据显示节内炼厂开工率与出货量纷纷下降，伴随社库厂库一起下降，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。隔夜油价小幅走高，预计沥青短线企稳。

　　LPG。CP上调幅度高于预计，为市场提供较好预期。节日期间民燃需求良好，原油大幅回落背景之下，国产气价维持区间波动。深加工工装置亏损下需求持续走弱，但短期内供需或难以明显宽松，预计盘面价格重心有所回落，短期偏空思路对待。

　　PX。昨日盘面价格大幅重挫5%，美国汽油裂解与亚洲炼厂利润均出现了大幅下跌，国际原油最近一个交易日高开后再度下跌，市场对未来需求预期依然偏弱，后续汽油裂解价差仍然有一定的走弱空间，从驱动的角度来看依然偏空。

　　策略建议：短期对PX持偏空逻辑，逢低做多PTA加工费。

　　PTA。节昨日跌幅紧跟PX，汽油裂解价差下滑重创芳烃估值，对于布油85美金来看，PTA原料成本接近5850，如果给到最低200元/吨的加工费，PTA价格应该更上一个台阶，但是由于目前PTA仍然处于亏损之中，按照目前的亏损幅度，盘面价格处于估值中性，目前驱动偏空但估值没办法给到足够的空间，叠加TA供需稍有改善。

　　策略建议：不建议追空，可尝试逢低做多PTA加工费。

　　MEG。综合成本来看是聚酯链中跌幅最小的，可以看到节后第一个交易日整体偏抗跌，后市国内供应偏利多，较多装置存在检修预期，后续在需求端不大幅崩塌的情况下，预计供需有一定的边际好转预期，但是库存偏高，未来海外进口量依然难以下滑，因此一定程度会压制弹性。适合区间操作为主。

　　策略建议：短期成本端带动盘面下移，被原油带下来之后可关注阶段性做多机会，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动。

　　PVC。基本面偏弱，秋检供应回归后，开工率反弹至80%以上，下周新增检修计划，预计下周检修损失量将叫本周提升。实际出口表现冷淡，乙电倒挂，成交惨淡，整体外盘需求减弱，短期内出口机会偏小。节中上游大幅累库，但好在成本端煤炭表现略有支撑。

　　策略建议：盘面价格水平，仍然有下行空间，短期可轻仓试空。

　　甲醇。基本面变动不大，依旧呈现供需双增的状态。节中受危化品运输不能上高速的影响，内地库存有所累积，关注后期库存的去化节奏。大秦线检修叠加安监维持高压，煤价预计偏强震荡，成本端仍存利好。天津渤化MTO装置重启后新兴需求维持稳定，下游节后亦有补货需求，且后期仍有秋检（目前规模暂时不大）和限气等供应端的题材可以炒作。

　　当前估值绝对水平已回落至中等略偏低的情况下，可逢低布局01合约多单或以01-05低位正套的头寸来表达，但需注意宏观变动引起的风险偏好转弱的风险。PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，且近期煤强油弱的格局凸显，PP-3MA逢高做缩。

　　棉花。郑棉维持宽幅震荡。疆减产幅度或超此前市场预期，棉农销售情绪浓厚，新疆籽棉收购价低开高走，籽棉抢收预期有所增强，对棉价形成有力支撑。但需求旺季不旺，高棉价向下传导不畅，叠加政策调控加码预期仍存，棉价上方承压。关注新疆籽棉收购情。

　　有色金属：社库大幅累增，铝价承压下挫

　　铜。基本面趋弱，铜价上方压力加大。周一伦铜收涨0.82%，沪铜主力日盘收涨0.28%，夜盘收跌0.34%。

　　宏观面，美元仍处于偏高水平，关注周四公布的美国CPI数据。基本面，进口窗口维持打开状态，进口货源流入，同时下游消费旺季不旺，现货市场趋于宽松，现货升水承压明显。

　　短期铜价向上驱动不足，向下压力较大，在高供应弱消费的背景下，未来有进一步累库的可能，关注库存变化。

　　铝/氧化铝。社库大幅累增，铝价下挫。周一伦铝收涨0.18%，沪铝主力日盘收跌1.67%，夜盘收跌0.65%。

　　据SMM数据，截至较节前累增8.6万，周一较再度累增4.9万吨。在库存大幅累增的情况下，仓单不足的问题出现部分缓解，铝价承压下挫。但目前持仓依然偏高，预计下方空间有限，且中期看11月将进入枯水期，供应端结构性问题或再度发酵，不建议追空，更多关注下挫后多头进场机会。

　　氧化铝基本面无明显矛盾，关注成本变化。

　　镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

　　农产品：豆类市场延续跌势

　　油脂。昨日油脂市场整体大跌。主要还是面临美国新豆上市的压力，以及明年南美大豆丰产的预期。此外关注今天中午将公布的马棕9月供需报告，预计9月马棕库存继续增加，对市场影响利空。

　　豆粕/菜粕。国外方面，USDA公布的美豆季度库存报告高于市场预期，且收割进度较快，使得美豆承压下跌。

　　国内方面，假期沿海地区豆粕价格下调至4450- 4550元/吨，油厂停机放假，进口大豆价格将跟随美豆下跌。国内豆粕向下寻找支撑，但由于巴拿马运河受干旱影响，运力受到影响，且12-1月国内大豆订单较少，存在供应缺口，因此下方空间或将有限。短期预计继续向下方寻找支撑。

　　白糖。原糖节内走高，呈上行趋势。然而国内九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计也将能度过新榨季过渡期，预计今日内盘维持震荡上行。

　　生猪。现货价格稳定在7.7-7.9元/吨之间，北方猪价偏弱，标肥价差走扩，节内生猪日屠宰量大幅走弱，过去两周生猪出栏体重继续走强，已经突破123公斤/头，但是节前盘面上没有看到旺季需求带动的明显涨幅，说明猪源依旧是处在充足的阶段，根据年初能繁母猪数量以及七八月二育压栏的情况推导十月标猪供应量较大。

　　十一过后，部分二育养殖户开始进入市场，压栏去赌后期腌腊行情，但目前仔猪亏损也在扩大，后续行情不容乐观，短期来看，盘面跟随现货走弱得可能性较大，长期预计震荡下行。

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